近期市(shi)場對玻(bo)(bo)(bo)璃(li)(li)行業(ye)關注度很高(gao)，糾結(jie)于，一(yi)方面玻(bo)(bo)(bo)璃(li)(li)價(jia)格(ge)去(qu)年下半年以來(lai)一(yi)直在高(gao)位震蕩，玻(bo)(bo)(bo)璃(li)(li)企(qi)業(ye)盈利將有很好表現，另一(yi)方面又擔心當(dang)下就是周期高(gao)點，下半年將下行。決(jue)定(ding)玻(bo)(bo)(bo)璃(li)(li)企(qi)業(ye)盈利的核心因素是什么(me)(me)？決(jue)定(ding)玻(bo)(bo)(bo)璃(li)(li)價(jia)格(ge)的主要(yao)影響變量是什么(me)(me)？下半年玻(bo)(bo)(bo)璃(li)(li)價(jia)格(ge)將何去(qu)何從？

　　主(zhu)要結論如下：

　　1、玻(bo)(bo)璃(li)原片企業盈利周(zhou)期性變化(hua)的核心(xin)因素(su)是玻(bo)(bo)璃(li)價(jia)格(ge)，以(yi)旗濱集團(tuan)和信義(yi)玻(bo)(bo)璃(li)為例，其(qi)利潤率(lv)和玻(bo)(bo)璃(li)價(jia)格(ge)高(gao)度(du)同步正相(xiang)關。

　　2、從歷史經驗來看，需求(qiu)決定玻(bo)(bo)璃(li)(li)價格(ge)(ge)(ge)(ge)趨(qu)勢：房地產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)新開工(gong)面(mian)積增(zeng)速和玻(bo)(bo)璃(li)(li)價格(ge)(ge)(ge)(ge)趨(qu)勢高(gao)(gao)度(du)(du)一致；供(gong)(gong)(gong)給(gei)對玻(bo)(bo)璃(li)(li)價格(ge)(ge)(ge)(ge)的影響分(fen)為(wei)兩階(jie)段：2008年以前，新點火(huo)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)主(zhu)導供(gong)(gong)(gong)給(gei)變化(hua)，邊(bian)(bian)際(ji)供(gong)(gong)(gong)給(gei)和玻(bo)(bo)璃(li)(li)價格(ge)(ge)(ge)(ge)高(gao)(gao)度(du)(du)負相關(guan)，當邊(bian)(bian)際(ji)供(gong)(gong)(gong)給(gei)大幅增(zeng)長時，價格(ge)(ge)(ge)(ge)下行壓(ya)力大，反之亦(yi)然；2008年以后，停產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)（包括(kuo)冷修和復產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)）主(zhu)導供(gong)(gong)(gong)給(gei)變化(hua)，邊(bian)(bian)際(ji)供(gong)(gong)(gong)給(gei)和玻(bo)(bo)璃(li)(li)價格(ge)(ge)(ge)(ge)高(gao)(gao)度(du)(du)正(zheng)相關(guan)，這是因為(wei)決定停產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)的是企(qi)(qi)業(ye)盈(ying)利狀(zhuang)況和企(qi)(qi)業(ye)主(zhu)預期，當需求(qiu)旺(wang)盛、玻(bo)(bo)璃(li)(li)價格(ge)(ge)(ge)(ge)上漲時，企(qi)(qi)業(ye)盈(ying)利好轉和企(qi)(qi)業(ye)主(zhu)預期樂觀(guan)，邊(bian)(bian)際(ji)供(gong)(gong)(gong)給(gei)增(zeng)加（復產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)增(zeng)加），邊(bian)(bian)際(ji)供(gong)(gong)(gong)給(gei)成為(wei)邊(bian)(bian)際(ji)需求(qiu)的因變量(liang)(liang)。綜合(he)來看，需求(qiu)是玻(bo)(bo)璃(li)(li)價格(ge)(ge)(ge)(ge)的核心變量(liang)(liang)。

　　3、2016-2017年(nian)(nian)玻璃價(jia)格周期(qi)和(he)以(yi)往變(bian)得(de)不(bu)一(yi)樣，未來半年(nian)(nian)可以(yi)樂(le)觀點：一(yi)是(shi)需求被熨平拉長，由于(yu)房地(di)產(chan)銷售分(fen)(fen)化、開發商沒有明顯補庫存(cun)，使得(de)目前庫存(cun)絕對(dui)值和(he)相(xiang)對(dui)值都處(chu)在較(jiao)低(di)為止，未來半年(nian)(nian)房地(di)產(chan)新(xin)開工不(bu)悲觀（甚(shen)至可能(neng)(neng)存(cun)在回升可能(neng)(neng)）；二是(shi)邊際(ji)供給增加(jia)較(jiao)慢，由于(yu)行業(ye)新(xin)增產(chan)能(neng)(neng)大(da)部分(fen)(fen)都是(shi)2005年(nian)(nian)以(yi)后(hou)點火(huo)，按照10年(nian)(nian)使用(yong)壽命，目前行業(ye)技術停產(chan)增加(jia)，同時企業(ye)資(zi)產(chan)負債率較(jiao)高、環保壓(ya)力(li)大(da)、基(ji)于(yu)過往經驗預期(qi)偏悲觀，復產(chan)產(chan)能(neng)(neng)回升不(bu)大(da)，往后(hou)看半年(nian)(nian)，邊際(ji)供給壓(ya)力(li)不(bu)大(da)。

　　4、由于玻璃行業燃(ran)料(liao)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)占比最高(gao)（約44%），而使(shi)用不同的燃(ran)料(liao)系(xi)統（天然氣、重油、石油焦、煤焦油、煤制氣），生產成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)差異(yi)較大，成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)越低的燃(ran)料(liao)污染(ran)越大，中期來看隨著環保趨嚴，不同企業的燃(ran)料(liao)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)將會慢慢靠(kao)攏，將有益于成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)管(guan)理能力(li)強(qiang)的企業。

　　據以(yi)上(shang)分析(xi)，結合(he)行業(ye)短中期判斷來看，玻璃行業(ye)供(gong)需(xu)關系超預(yu)期概率較大。