特種鋼化玻璃的下游需求主要包括房地產、汽車、太陽能家電等以及部分用于出口，其中房地產市場的需求占比很快達到75%左右，所以房地產市場的景氣程度將直接決定著特種鋼化玻璃需求端的變化。

　　房(fang)(fang)地(di)產(chan)開(kai)發(fa)對(dui)于玻璃(li)的(de)需(xu)求一般發(fa)生在新建房(fang)(fang)階段(duan)即房(fang)(fang)地(di)產(chan)開(kai)工階段(duan)。因此，房(fang)(fang)地(di)產(chan)新開(kai)工情(qing)況直(zhi)接決(jue)定(ding)著對(dui)玻璃(li)的(de)需(xu)求。我們(men)認為幾個因素(su)決(jue)定(ding)2018年房(fang)(fang)地(di)產(chan)開(kai)工不會差：一方面本輪地(di)產(chan)周(zhou)期(qi)庫存(cun)(cun)去化較好(無(wu)論(lun)是相(xiang)對(dui)庫存(cun)(cun)還是現有(you)庫存(cun)(cun))，而從2017年下半年開(kai)始(shi)，土(tu)地(di)成交面積(ji)增(zeng)速(su)(su)開(kai)始(shi)反(fan)超銷售面積(ji)增(zeng)速(su)(su)，出現補庫存(cun)(cun)先兆。另一方面，房(fang)(fang)地(di)產(chan)行業集中度(du)快速(su)(su)提升，大(da)開(kai)發(fa)商占比迅速(su)(su)提升，大(da)開(kai)發(fa)商投資和(he)開(kai)工的(de)波動率相(xiang)對(dui)較小，也有(you)利于行業的(de)穩定(ding)。

　　2、進入密集冷修周期疊(die)加環保(bao)升級，供給總量有望繼(ji)續收縮

　　截(jie)止到(dao)目前(qian)，全國浮法(fa)玻(bo)璃生(sheng)產(chan)(chan)(chan)線362條(tiao)(tiao)(tiao)，產(chan)(chan)(chan)能(neng)12.95億重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)箱(xiang)(xiang)；其中在產(chan)(chan)(chan)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)線231條(tiao)(tiao)(tiao)，產(chan)(chan)(chan)能(neng)9.06億重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)箱(xiang)(xiang)，停產(chan)(chan)(chan)和冷(leng)修生(sheng)產(chan)(chan)(chan)線131條(tiao)(tiao)(tiao)，產(chan)(chan)(chan)能(neng)3.89億重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)箱(xiang)(xiang)。今年(nian)(nian)以來(lai)新(xin)建(jian)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)線4條(tiao)(tiao)(tiao)，增加年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)能(neng)力1620萬重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)箱(xiang)(xiang)，冷(leng)修復產(chan)(chan)(chan)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)線13條(tiao)(tiao)(tiao)，恢復年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)能(neng)力4320萬重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)箱(xiang)(xiang)；冷(leng)修停產(chan)(chan)(chan)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)線23條(tiao)(tiao)(tiao)，減(jian)少年(nian)(nian)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)能(neng)力8478萬重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)箱(xiang)(xiang)；全年(nian)(nian)凈(jing)減(jian)少2538萬重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)箱(xiang)(xiang)(沒(mei)有(you)考(kao)慮時間權重(zhong)(zhong)(zhong)(zhong))。

　　2017年為行業景氣較好的(de)一年，玻璃(li)的(de)價格始終維持高位，冷修(xiu)(xiu)的(de)產(chan)(chan)能(neng)卻(que)較2016年冷修(xiu)(xiu)產(chan)(chan)能(neng)增加了179%，主(zhu)要原因在于玻璃(li)爐窯壽命到期，必須進行冷修(xiu)(xiu)。今年冷修(xiu)(xiu)的(de)產(chan)(chan)線中(zhong)，2010年及2010以前投產(chan)(chan)的(de)產(chan)(chan)線占比約66%。

　　展望2018年，預計新(xin)增和復(fu)產的產能不多，同時由于大量的產線壽命到期，有(you)望進入密集(ji)冷修(xiu)期。

　　2018年(nian)(nian)(nian)為窯爐(lu)(lu)壽(shou)命到期(qi)(qi)高峰年(nian)(nian)(nian)，目前壽(shou)命大(da)(da)于6年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)爐(lu)(lu)窯共34條(tiao)。這些壽(shou)命大(da)(da)于6年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)熔窯的(de)(de)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)線(xian)大(da)(da)部分將進入(ru)密集(ji)冷(leng)(leng)修(xiu)(xiu)周期(qi)(qi)，未來自然的(de)(de)冷(leng)(leng)修(xiu)(xiu)周期(qi)(qi)會(hui)帶來供給的(de)(de)收縮。34條(tiao)產(chan)(chan)(chan)線(xian)中，2008年(nian)(nian)(nian)投(tou)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)線(xian)尚未冷(leng)(leng)修(xiu)(xiu)的(de)(de)還有(you)2條(tiao)，2009年(nian)(nian)(nian)點火(huo)投(tou)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)線(xian)目前尚未冷(leng)(leng)修(xiu)(xiu)的(de)(de)還有(you)13條(tiao)，2010年(nian)(nian)(nian)投(tou)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)線(xian)尚未冷(leng)(leng)修(xiu)(xiu)的(de)(de)還有(you)19條(tiao)。我們(men)認為至少2009年(nian)(nian)(nian)前投(tou)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)15條(tiao)產(chan)(chan)(chan)線(xian)進行冷(leng)(leng)修(xiu)(xiu)的(de)(de)概率較大(da)(da)，合計(ji)約(yue)5719萬重箱，剩(sheng)余2010年(nian)(nian)(nian)點火(huo)的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)線(xian)產(chan)(chan)(chan)能合計(ji)約(yue)7365萬重箱，也有(you)一定(ding)概率進行冷(leng)(leng)修(xiu)(xiu)。

　　根據(ju)(ju)數據(ju)(ju)顯(xian)示，2018年行業將(jiang)新(xin)建投產生產線5條(tiao)，新(xin)增產能(neng)(neng)1980萬重箱，冷修(xiu)復(fu)產生產線大(da)約(yue)12條(tiao)，新(xin)增復(fu)產產能(neng)(neng)大(da)約(yue)4381萬重箱。此(ci)外(wai)，假設2009年以(yi)前點火產線全部冷修(xiu)，2010年點火產線10%進行冷修(xiu)，則合(he)計明年將(jiang)冷修(xiu)減少產能(neng)(neng)大(da)約(yue)6456萬重箱。此(ci)外(wai)，考慮到2017年年末沙河第1批停產的(de)9條(tiao)線和第二批撤銷排序許可證的(de)3條(tiao)線(目前狀態(tai)為(wei)停止投料，2018年停產是大(da)概率事件(jian))影響的(de)是2018年的(de)供給，邊際供給再(zai)減少4590萬重箱。綜合(he)以(yi)上，我們預計2018年玻璃(li)產能(neng)(neng)邊際減少4685萬重箱。

　　總(zong)體來看，2018年產量減少、供給收緊(jin)是大概率事件(jian)。以上測算暫未考(kao)慮(lv)全國范(fan)圍內因未核發排(pai)污許可證而被迫停產的情景，考(kao)慮(lv)到(dao)環保升級、監管加嚴(yan)，后(hou)續仍將存在超預期可能。